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3 章（第2页）

那是不是做空的时间越晚越好呢？

也不是。

因为越到后面，楼市要崩盘的迹象就越来越明显，看空的人越来越多，CDS就会涨价，做空的成本就会变高。

所以Timing非常关键：早了，资金耗光，死在黎明前；晚了，价格被炒高，无从下嘴。

普通人碰到一根长阳，就会改三观，但美国楼市的两年长阳，也没让Michael改变看空的立场。到2005年秋，他发现一种广泛存在的「同步二级房贷」——既包含按揭贷款，又包含首付贷款。

他认为，连首付都要贷款的人，房价哪怕只是横盘，违约的风险都很高。于是在这一年末，他发邮件给客户说：美国楼市是有史以来最大的信用泡沫，如果对其视而不见，发财的机会就将溜走。

但客户并不买账，觉得他疯了。

Micheal：谁都可以看出楼市有泡沫。

股东：楼市没有泡沫，你的想法才是泡沫。

Micheal：2000年以来，房贷数据涨了5倍，可是人均收入却没有涨，房价更是上天，这就是明显的泡沫啊。

股东：你特么一个屌丝，比格林斯潘还牛逼么？

Micheal：事实上，是啊，我确实比他吊！

股东：你管理的资金是5亿5千万，你买了13亿的CDS，每年要交8-9kw的保险，不到6年，你的资金就会赔光。

Micheal：到2007年第二季度，利率上调的时候，就一定会有大批断供的，到时候就能盈利。

股东：你个傻逼，把我的钱还给我！！！

不断有客户撤资，这让Michael非常郁闷，即使他花了很长时间，把楼市的逻辑给盘清楚了，但每个人都有自己的逻辑和立场，想要让别人接受自己的观点，可太难了。

虽然CDS是非常优秀的做空工具，但是资本却更喜欢做多获利。因为用CDS做空，需要先把钱花出去，相当于立刻产生亏损，而且随着时间拉长，付出的保费越来越多，亏损就越来越大，这个过程非常煎熬。

德意志银行有个前台，叫Lippmann，是《大空头》里小贱贱——Jared的原型：

他的团队有位分析师，叫徐尤金，是个来自中国的数学天才。

徐尤金通过严密地计算发现，只要房价停止上涨，违约率就会上升——房价是